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君海俱乐部

巴菲特致股东的信

巴菲特致股东的信

2017年度

致伯克希尔哈撒韦公司的股东:

2017年间,伯克希尔的资产净值增长了653亿美元,这也就意味着我们A类股和B类股的账面价值增长了23%。过去53年(自当前的管理层接掌公司算起),企业每股账面价值从19美元增长到了21.175万美元,复合年均增长率19.1%(类似这种计算均以A类股为准,B类股量级为A类股的1/1500)。

像这样的开篇已经是伯克希尔财报30年来的惯例了,但是2017年其实与往年大有不同:我们很大一部分利得都不是来自伯克希尔本身的运营。

当然,650亿美元的收入是实实在在的,这一点大可放心,不过需要指出的是,只有360亿美元是伯克希尔的运营所得。其余的290亿美元是拜美国国会所赐——他们12月间重修了美国的税法。(伯克希尔税务相关所得内容,详见K-32页,以及K-89至K-90页。)

按说,在就这些重要的财务事实做了澄清之后,我应该立即开始讨论伯克希尔的运营情况了,但是我还是不得不再次引入一段插曲,即我必须首先向各位介绍新的会计准则,其实也就是通用会计准则(GAAP)——这也就意味着,在将来,伯克希尔的季度和年度净所得数字将受到严重的扭曲,而评论家和投资者也将因此而时常被误导。

根据新的规则,我们所持有股票的未兑现的投资利得或者亏损都必须被计算在我们报告给各位的净所得数字之内。遵从这样的标准,就意味着我们发布的GAAP盈利数据将会出现一些真正是变化巨大而无常的波动。伯克希尔持有总价值1700亿美元的可销售股票(不计卡夫亨氏的股份),在一个季度的时间当中,这些持股的价值上涨或者下跌100亿美元,其实都是很正常的事情。

将会有如此规模波动的数据纳入我们报告的净所得数据,无疑会使得那些真正重要的,真正能够体现我们运营表现的数据变得更加难以被提炼和分析。实话说,如果是用于分析,伯克希尔的“盈利”数字将变得全无意义。

新规则带来的另外一个麻烦还在于让我们的沟通遇到了更大的麻烦。在过去,根据会计原则,我们一直都必须将那些兑现投资利得(或亏损)计入最终业绩。在过去的季报和年报当中,我们一再告诫大家不要过度关注这些已兑现利得,因为它们其实和未兑现利得一样,都是随机波动的。

这在很大程度上也是因为,我们出售股票时,考虑的只是这样的决定在当时是否明智,而不是这会给我们的盈利带来怎样的影响。于是,在有些时期当中,我们报告了非常可观的兑现利得,但实际上,我们投资组合的整体表现却很不理想——当然,也有些时期的情况恰好相反。

之前适用于已兑现利得的会计准则就已经在相当程度上造成了业绩的扭曲,而引入关于未兑现利得的新准则只能让扭曲更加严重,迫使我们每个季度都不能不煞费苦心地进行解释,帮助大家调整,以看清楚我们这些数据的真正意义。遗憾的是,电视财经节目所注重的,往往都是一时的影响,而报纸的大字标题又只看重GAAP盈利的同比变化。于是乎,媒体报道最终的结果都只是夸大了一时数据的意义,让诸多受众受到了不必要的惊吓或者怂恿。

我们会一直坚持在周五晚间收盘后,或者是在周六上午发布财报,这样的做法在很大程度上也是为了努力削弱这种不当的影响。这样就可以让大家得到尽可能多的时间来做分析,让投资专家们有机会在市场周一开盘前做足够的功课,在发表评论时更加靠谱。

无论怎样,我都可以想象得到,对于那些听会计学条条框框如听外语的股东而言,巨大的困惑总是难免的。

在伯克希尔,重中之重就是我们的正常每股盈利成长能力。这也是我和自己的老伙计查理·芒格(Charlie Munger)一直以来所最为关注的,我希望大家也和我们一样。

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(文章资料来自网络)

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